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　　2月8日，财政部一则行政处罚公告将常山药业推至风口浪尖。公告浮现，该公司2022年通过臆造差旅费支拨，向未提供劳动的旅行社支付现款373.29万元，涉嫌虚列销售用度及不时用度。

　　财政部依据《管帐法》顶格处罚公司5万元、认真东说念主2万元。尽管金额较小，但这一“小金额”案件暴裸露医药行业深层风险：在集采冲击与事迹压力下，部分药企正通过瞒哄旅途进行利益运送。

　　差旅费何故成为交易行贿器用？

　　字据《现款不时暂行条例》，公对公单笔超1000元交游应转账支付。常山药业却以现面容样完成沿路373万元支付，清楚违背财务法式。更蹊跷的是，涉事旅行社未提供任何简直劳动，资金骨子流向成谜。

　　频繁而言，医药企业需要通过大夫或医疗机构践诺其产物，而这一流程中可能存在灰色地带，举例通过回扣、礼品或其他式样影响大夫的处方行为。肝素类药品的销售高度依赖病院渠说念，因此不摒除其通过旅行社的时势进行利益运送的可能性。

　　2019年财政部穿透式检讨曾揭穿19家药企诞妄列支学术会议、差旅用度的乱象。常山药业逆风作案标明，在“两票制”压缩传统回扣空间后，现款差旅费正成为新式灰色交游载体。而常山药业通过臆造旅行社劳动，以现款支付373万元，这一手法与医药行业“两票制”后的利益运送模式高度吻合——现款交游难以回首，或用于笼罩大夫回扣、渠说念返利等灰色支拨。

　　事迹崩盘三重危境：集采失标、存货高企、现款流缺少

　　四肢国内肝素制剂头部企业，常山药业中枢产物低分子肝素钙打针液因未参加集采，2023年销量暴跌，平直导致营收同比骤降40%，毛利率从2019年73%的历史高位跌落至2024年三季度的18.06%。2024年展望续亏1.2亿元-1.8亿元，炫耀其尚未找到破局旅途。

　　死亡2024年9月末，公司存货账面价值达14.48亿元，占流动钞票比例超50%。肝素原料药价钱执续下行，若将来计提更多跌价准备，将进一步侵蚀利润。同时公司现款及等价物余额仅3.14亿元，而短期借钱高达8.77亿元。

　　转型困局：减肥药意见炒作难掩翻新药本质窘境

　　靠近主业沉沦，常山药业将但愿委用于GLP-1受体抖擞剂艾本那肽。尽管该药因“减肥意见”助推股价年内暴涨300%，但需警惕三大风险。

　　领先是相宜症局限，刻下艾本那肽仅讲演降糖相宜症，未波及减肥边界，与诺和诺德、礼来等海外巨头产物存在代际差距。其次，国内已有豪森药业、信达生物等10余家企业布局GLP-1赛说念，先发上风缺失。此外，将来交易化才调存疑，公司从未生效推出过重磅翻新药，销售团队在集采时间更显瘦弱。

　　结语：苦守价值投资 隔离“带病”企业

　　2024年1月国度商场监管总局发布《医药企业防备交易行贿风险合规指导》，明确将学术拜谒、差旅报销列为高风险场景。财政部同步表态“严监管、零容忍”，将来针对药企销售用度的穿透式检讨或成常态。

　　常山药业案例揭示了一个暴躁本质：在医保控费与合规监管双重夹攻下，部分药企为看守时势茂盛不吝铤而走险。投资者需高度警惕三类信号：相配现款活水、销售用度畸高、主营业务与意见炒作严重脱节。当一家公司的财报经不起简直性拷问时，其所谓的“翻新转型故事”更可能是一剂老本商场毒药。

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